Abstract
Il presente lavoro esamina il ruolo della cultura aziendale nelle fusioni e acquisizioni, sia in termini di probabilità di essere coinvolti in un’operazione, sia in termini di esito della stessa. Lo studio dimostra che una cultura aziendale orientata verso l’esterno, quindi attenta alla creazione di valore per gli azionisti e al rapporto con i competitor, aumenta significativamente la probabilità di partecipare ad operazioni di M&A, ma ha un impatto negativo sulla loro capacità di generare valore. Tale evidenza viene confermata tramite l’utilizzo di un esperimento naturale che considera uno shock esogeno alla cultura aziendale, proveniente dall’approvazione di diverse leggi sul congedo parentale negli Stati Uniti. I nostri risultati suggeriscono che le aziende orientate all'esterno sottovalutano la possibilità di scontri culturali dopo una fusione e hanno maggiori probabilità di concludere accordi che distruggono valore.
This paper empirically shows that corporate culture influences both the probability of being involved in a merger and the outcome of the deal itself. We use text analysis to measure corporate culture for all US listed companies relying on the Competing Values Framework. We disentangle companies culturally oriented inside their organization from companies oriented outside their organization. We also distinguish companies focused on fostering stability rather than flexibility. We then study the impact of corporate culture on merger participation and outcome: we show that an externally-oriented corporate culture significantly increases the participation to merger deals, but has a negative impact on the merger outcome as captured by announcement returns and by the profitability of the acquiring company the years after the deal completion. We validate our measures and all our results using a natural experiment resulting from the approval of paid family leave in some States in our sample period. Our results suggest that externally-oriented companies underestimate the possibility of culture clashes after a merger deals and are more likely to conclude value destroying deals.
